Verdivurdering av aksjeopsjon Hvordan finne verdien av dine aksjeopsjoner. Å vite verdien av aksjeopsjoner kan hjelpe deg med å evaluere kompensasjonspakken og ta beslutninger om hvordan du håndterer aksjeopsjoner. Forstå alternativverdien Som forklart mer fullstendig i vår bok, vurder dine valg. verdien av et aksjeopsjon har to komponenter. En del, kalt egenverdi. måler papirets fortjeneste (hvis noen) som er bygget inn på det tidspunktet vi bestemmer verdien. For eksempel, hvis alternativet gir deg rett til å kjøpe aksjer på 10 per aksje, og aksjen handler 12, har opsjonen en egenverdi på 2 per aksje. Alternativet har tilleggsverdi basert på potensialet for større fortjeneste hvis du fortsetter å holde alternativet. Denne delen av verdien varierer avhengig av hvor mye tid det går ut til alternativet utløper (blant andre faktorer), så det kalles tidverdien av alternativet. Verdien av et aksjeopsjon er summen av egenverdien og tidspunktets verdi. Det er viktig å forstå at alternativverdien ikke er en prediksjon, eller til og med et estimat av det sannsynlige resultatet fra å fortsette å holde et alternativ. Alternativet ditt kan ha en verdi på 5 per aksje, men ende opp med å gi en fortjeneste på 25 per aksje eller ingen fortjeneste i det hele tatt. Alternativverdien er nyttig informasjon, men det forutsetter ikke fremtiden. Objektiv og subjektiv verdi I teorien kan vi bestemme alternativverdien objektivt ved hjelp av kompliserte formler eller prosedyrer. I praksis er verdien som gjelder for personer som har opsjoner på ansatte, den subjektive verdien av alternativet: verdien av alternativet til deg. Derfor anbefaler jeg en forenklet tilnærming når jeg bestemmer verdien av en aksjeopsjon. For en ting, hvis opsjonsfristen din er over fem år borte, ville jeg bestemme verdien som om den utløper om fem år. Sjansene er ganske gode at du ikke får full nytte av en lengre periode. Også, jeg ignorerer merverdier produsert av høy volatilitet. Det er en måte å måle hvor mye aksjen zigzags opp og ned. I teorien betyr høyere volatilitet høyere opsjonsverdi, men i praksis utsetter det deg for stor risiko, og det er en negativ faktor som avbryter den høyere verdien, etter min mening. I planleggingsformål bestemmer jeg nesten alltid verdien av aksjeopsjoner som om aksjen har moderat volatilitet, selv om den faktiske volatiliteten gir en høyere teoretisk verdi. Verdivurdering Snarveier Disse observasjonene om subjektiv verdi tillater oss å bruke noen snarveier. Den enkleste er for helt nye alternativer som har et liv på fem eller flere år. Alternativet har ingen egenverdi ennå, fordi utøvelseskursen er den samme som markedsverdien av aksjen. Hvis vi ignorerer ekstra tid utover fem år, og også ignorerer verdien av høy volatilitet, har et nyutstedt alternativ vanligvis en verdi nær 30 av verdien av aksjen. Eksempel: Du får opsjon på å kjøpe 800 aksjer på aksjer på 25 per aksje. Den totale verdien av aksjene er 20.000, så opsjonsverdien er rundt 6.000. Husk at den teoretiske verdien av opsjonen kan være ganske høyere, men 6.000 er en rimelig figur for verdien av alternativet til deg. Hvis du har holdt alternativet ditt for en stund og aksjekursen har gått opp, trenger du en litt mer komplisert metode for å bestemme opsjonsverdien. Quotofficialquot-formelen er virkelig oppsiktsvekkende, men følgende prosedyre gir deg et rimelig estimat: Trekk utløsningsprisen på aksjeopsjonen fra den nåværende verdien av aksjen for å bestemme egenverdien av opsjonen. Multipliser oppløsningsprisen på aksjeopsjonen med 25, for å få et estimat av den femårige tidsverdien. Reduser dette nummeret forholdsmessig dersom opsjonen utløper på mindre enn fem år. Legg til egenverdien og tidsverdien for å få totalverdien av aksjeopsjonen. Eksempel: Alternativet lar deg kjøpe aksjer på 10 per aksje. Aksjene handler for tiden på 16, og opsjonen utløper om fire år. Inntektsverdien er 6 per aksje. Den femårige tidsverdien vil være 2,50 (25 av 10,00 øvelsesprisen), men vi reduserer dette tallet med en femtedel fordi opsjonen utløper om fire år. For dette alternativet er den inneboende verdien 6,00 per aksje, og tidsverdien er ca. 2,00 per aksje. Den totale verdien av opsjonen på dette tidspunktet er ca. 8,00 per aksje. Kontroller arbeidet ditt: Tidsverdien av et aksjeopsjon er alltid et sted mellom null og utøvelseskursen for alternativet. Et nummer utenfor dette området indikerer en feil. Du vil nok ikke kunne gjøre denne beregningen i hodet ditt, men det er ganske enkelt med en kalkulator, og det er mer enn vi kan si for Black-Scholes-formelen. Husk at her igjen ignorerer verdien av høy volatilitet, så den teoretiske verdien av et aksjeopsjon kan være høyere enn tallet beregnet ved hjelp av denne forenklede prosedyre. Utbytte reduserer verdien av aksjeopsjoner, fordi opsjonsinnehavere ikke mottar utbytte før etter utøvelsen alternativet og holder aksjene. Hvis bedriften din betaler utbytte, er det fornuftig å redusere verdiene beregnet ved hjelp av snarvei-metodene beskrevet ovenfor. Trenger en online kalkulator Det finnes en rekke aksjeopsjonsverdien kalkulatorer på Internett. Noen er ikke bra i det hele tatt, men noen er gode og gratis. Min favoritt tilbys av IVolatility. Les vår forklaring først, så gå til denne siden og se etter en lenke til deres grunnleggende kalkulator. Start med å skrive inn symbolet for selskapets aksje i boksen for quotsymbol. quot Hvis du for eksempel jobber for Intel, skriver du INTC. Ignorer boksen for quotstylequot fordi det ikke betyr noe for denne typen alternativ. Den neste boksen er for kvittering, og det skal allerede ha en siste pris for selskapets aksje. Du kan legge det alene, eller endre det hvis du vil se alternativverdien når aksjekursen er høyere eller lavere. Neste boks er for quotstrike, qu som betyr utøvelseskursen på aksjeopsjonen. Skriv inn det nummeret og hopp over over quotexpiration dato, fordi du kommer til å angi antall dager til utløp i stedet. Ikke bekymre deg for å beregne det eksakte antall dager, bare figurer årene eller månedene, og multipliser med 365 eller 30. Den neste boksen er for volatilitet, og hvis du skrev inn et godt aksjesymbol, er nummeret allerede der. Hvor kult er det Hvis tallet er 30 eller mindre, bare godta det og fortsett. Hvis det er høyere enn 30, vil Id være tilbøyelig til å redusere det til 30 i de fleste tilfeller fordi alternativene utsetter deg for stor risiko. Du kan godta eller endre verdiene kalkulatoren tilbyr for rente og utbytte. Normalt er det ingen grunn til å endre disse elementene. Trykk på quotcalculatequot, og etter et øyeblikk vil du se verdien av alternativet (og mange andre ting som bokstavelig talt vil være gresk for deg). Merk at denne kalkulatoren gir den totale verdien av aksjeopsjonen. Hvis alternativet ditt er sitat i pengekvoten (som betyr at aksjen handles til en pris som er høyere enn utøvelseskursen til opsjonen), er en del av verdien egenverdig og en del er tidsverdi. Trekk utøvelsesprisen på opsjonen fra handelsprisen på aksjen for å få egenverdi. Deretter kan du trekke den inneboende verdien av den samlede verdien for å lære tidsverdien av aksjeopsjonen. Skal meg om tiden jeg ga opp om 60.000 i årslønn for å holde 2 av en startup039s aksje i billige ansattes opsjoner. Jeg gikk fra en veldig fin lønn for å gjøre titusenvis mindre enn jeg gjorde selv når det var friskt ut av college. Jeg visste grunnleggerne, og de hadde allerede en god track record start og salg av selskaper. Jeg ble lovet at jeg ville få markedslønn når vi fikk finansiering på ett år. I039ll forteller deg de fantastiske resultatene av det eventyret etter at vi snakker alternativer. Det er noen få linser du kan bruke til å undersøke verdien av aksjeopsjoner. Greg Anynomous og Chris Barsness ser (for det meste) linsen til en potensiell investor. Deres svar er begge ganske gode hvis du planlegger å investere i aksjene sine. De ser på verdsettelse i stedet for hva andre linser kan vurdere å verdsette. I039m ikke sikker på hvordan en formell verdsettelse er gjort, men jeg liker også Dan Walter 039s svar også. Jeg mistenker at det vanligvis ville gi en høyere verdi enn mitt nummer skjønt. Etter verdsettelsen er en annen måte å se på aksjeopsjoner gjennom spekulasjonsobjektivet. Spekulasjon er lik hvordan en drømmer tenker på lotto-billetter: ikke som noe som vil koste 10 et spill, men som noe som kan være verdt nok penger til å kjøpe en privat jetfly. De som er praktiske med matte vet at den forventede verdien av en lotteri-billett er mindre enn beløpet du bruker til å kjøpe den. Av samme grunner kjøper jeg ikke billetter, prøver jeg ikke å spekulere på fremtidens verdi på aksjeopsjoner. Selv nåverdien av et alternativ i et pre-IPO-selskap er vanskelig å fastslå - selv om kanskje Dan Walter 039s forslag ville være nyttig. Den tredje linse for å se aksjeopsjoner gjennom er kompensasjonslinsen. Dette er linsen jeg bruker, og linsen jeg tror de fleste skal bruke - spesielt hvis du vurderer et jobbtilbud der lønnen er lavere enn markedsrenten. Dersom aksjeopsjoner er ment å være lønnssted, er det viktig å ha en ide om forventet verdi. Den faktiske verdien av en aksje sannsynligvis won039t hjelper deg med å betale regningene, pensjonere eller til og med se rik ut. Å verdsette aksjeopsjoner i en børsnotert aksje er mening, men ikke veldig vanskelig. Først bør du se på nåværende verdi av aksjene og etterfølgende år039s laveste pris for å få en ide om utvalgets aksjekurs. Mange børsnoterte aksjer har også offentlig handlet alternativer som alle kan kjøpe. Prisen gir deg en god ide om markedsverdien av alternativene dine. Men det er ikke spørsmålet. Spørsmålet er å spørre hvordan å verdsette pre-IPO aksjeopsjoner. Det er enten ganske utfordrende eller ganske enkelt. Jeg liker å gjøre det enkelt. For kompensasjonsformål vurderer jeg verdien av aksjeopsjoner i et børsnotert selskap til å være 0. Hvorfor På grunn av den lange kjeden av usikkerhet involvert i opsjoner på (sannsynligvis felles) aksjer i et privat selskap. La oss se på alternativer og deres usikkerhet. Et aksjeopsjon er en kontrakt som lar deg kjøpe underliggende aksjer under visse forhold. Aksjeopsjoner som tilbys som kompensasjon er quotcall optionsquot (i motsetning til quotput optionsquot). Det gir deg rett til å kjøpe et visst antall aksjer til en viss pris - strykprisen. Hvis market039s pris er lavere enn strike-prisen, er alternativet verdiløst - det koster mer å trene enn verdien av aksjen. Hvis market039s pris for aksjen er verdt mer enn strykprisen, så er alternativet i pengene. For eksempel, hvis du har et alternativ til å kjøpe 1 andel av AMD-aksjen for 5 og AMD039s nåværende pris er 2,63, er alternativet verdiløst. Det koster mer penger å utøve alternativet enn det gjør for å bare kjøpe aksjen på det offentlige markedet. Bare en idiot ville utøve muligheten i den situasjonen. Men dette eksempelet er et børsnotert selskap. Med mindre ditt private selskap er en av de få handlet på sekundære markeder, eller hvis selskapet ordner et sekundært tilbud til sine ansatte, er det (nesten) ingen mulighet for å slå alternativene til penger. Selv om det er et sekundærmarked, kan det være vanskelig å fortelle hva dagens pris for et selskap er før de blir ansatt. Vanligvis vil du kunne selge med mindre og til selskapet går offentlig, eller (kanskje) blir solgt til et annet selskap. Å ikke ha en klar måte å gjøre et alternativ til penger, er litt av en bummer hvis det skulle være kompensasjon. Du kan ikke betale din leie, kredittkort eller din regningsregning ved hjelp av aksjeopsjoner. Og det er ofte enda flere restriksjoner på aksjeopsjoner. Alternativer inkluderer vanligvis en opptjeningsplan. Fortjenesteplanen bestemmer når du eier et aksjeopsjon. En typisk tidsplan kan være kvoteår med et årsklippe. quot På engelsk oversetter dette vanligvis til: "Du vil få 25 av aksjeopsjonene vi lovet etter å ha jobbet hos selskapet i ett år. Etter det vil du få de resterende 75 i bitene jevnt fordelt over de neste tre årene. Du vil ikke få noen opsjoner hvis du slutter eller blir sparket 11 måneder etter at du har startet arbeidet. I039ve har vi hørt historier om selskaper som mystisk la de fleste av sine ansatte gå etter at de jobber der 10 måneder. Ouch I dette scenariet, hvis du bor hos firmaet i to år, har du bare halvparten av beløpet som er omtalt i ditt tilbud. Husk at ulike selskaper har forskjellige tilbud og forskjellige regler. Som mange oster har opsjoner vanligvis utløpsdatoer. En utløpsdato er for hvis du fortsatt er med selskapet - jeg antar at 5 til 10 år kan være typisk. Den andre utløpsdatoen er for hvis du forlater selskapet. Hvis du forlater selskapet (eller legges av), kan du bare ha et visst antall dager til å betale strykeprisen på dine berørte aksjer - ellers utløper de. Hvis du har 1.000 berørte aksjer med 10 kurs, må du betale 10 000 før de utløper - hvis du bestemmer deg for at de er verdt det. En annen ting å vurdere er verdsettelsen av aksjen. Ofte får ansatte ordinære aksjer mens grunnleggerne og investorer får foretrukket lager, eller en blanding av de to. Som de andre svarene sier, er vanlige aksjer som standard mindre verdifulle enn foretrukket lager. Dette gjør det mindre klart hva verdien av aksjene er. Å vite antall utestående aksjer eller aksjer og den totale verdsettelsen er ikke nok data til å verdsette aksjene. Det er ikke uvanlig for rekrutterere å kreve en verdsettelse for aksjeopsjoner som er basert på verdsettelsen av foretrukket lager. Disse rekruttererne er skadelige. De vet sannsynligvis ikke alle nyanser av oppstartsprisene. For å gjøre alt enda mindre klart, kan noen investorer ha stormakter. En supermakt jeg vet om kalles likviditetspreferanse. En likviditetspreferanse gir en investor en garantert mengde penger (eller annen verdi) i enhver eierendring i selskapet. Denne garanterte summen er vanligvis uttrykt som flere av deres investering: 1x, 2x. For eksempel, si AAA Investments kjøper 50 av Dylvrrr039s aksje for 1.000.000 med 2x likviditetspreferanse. Dette etterlater 50 av aksjene som skal brukes til senere investeringer, ansatteopsjoner, grunnleggeraksjer og så videre. Ved å bruke enkel matte, ser det ut til å gi Dylvrrr en verdsettelse på 2.000.000. Det andre 50 må være verdt en million også, riktig. La oss si Dylvrrr dobler i verdsettelse og selger for 4.000.000. Du kan kanskje tro at 50 av aksjene ikke eid av AAA Investments er nå verdt 2.000.000. Tross alt, AAA fikk 2x pengene sine, riktig feil. Det som virkelig skjer er dette: AAA Investments kasser i likviditetspreferansekortet og tar 2.000.000. De resterende 2.000.000 gjelder deretter over aksjene i selskapet - inkludert de 50 av aksjene AAA Investments har fortsatt. Det betyr at AAA Investeringer får ytterligere 1 000 000, som gir totalt 3 000 000 kroner, og gir 1 000 000 for de 50 aksjene eller aksjeopsjoner som ansatte, senere investorer og grunnleggerne har. En annen fare: Hvis et selskap tar ekstra investeringer etter at du har blitt med, kan det fortynne lageret ditt. Du kan lese om dette her: Medarbeiderskapital: Fortynning Sammensetningen for Pre-IPO-aksjeopsjoner skal være verdt noe: selskapet må være vellykket nok til å bli solgt eller børsnotering du må oppfylle kravene til inntjening, alternativene dine kan allerede ha utløpt (eller du har utøvet dem med kontanter, som betyr å sette dine personlige kontanter i fare) må verdien ved salg eller N måneder etter en børsnotering (for låseperioden) være over strike-prisen (etter å ha regnskapsført likviditetspreferanser, og felles lager vs foretrukket lagerverdi). Jeg bør også påpeke at du kanskje kan utøve opsjonene dine og selge aksjen på sekundære markeder eller i sekundære tilbud dersom selskapet tillater dem. Jeg har aldri blitt invitert til å delta i heller. Jeg mistenker at disse mekanismene vanligvis bare er tilstede i selskaper som er vellykket nok til å betale en konkurransedyktig markedslønn. Det er ikke et stort marked for aksjer i ukjente selskaper. Derfor vurderer jeg pre-IPO aksjeopsjoner på 0. De er motsatte av flytende: de er beslektet som en hest rides av en flodhest. Selv om alternativene er noen dager verdt millioner, vet du ikke om det er en god investering, med mindre du vet hvor lang tid det tar å komme til den verdien. Selv en liten sum investert klokt, kan vokse til en liten formue med nok tid: Fra Ben Franklin, en gave som er verdt to kamper. Du trenger ikke å bli med et privat selskap for å få beskjedne mengder penger til store mengder penger på lang sikt. Alternativene er fantastiske som et motiveringsverktøy, og de utfører den viktige rollen for å tilpasse interessene til de ansatte, grunnleggerne og investorene i et selskap. Når et selskap kommer nærmere og nærmere IPO, har opsjoner økt oppfattet verdi, noe som gjør dem til gode retensjonsverktøy. De bidrar også til å kompensere for risikoen for å jobbe hos et Pre-IPO-selskap. I039d foretrekker jeg også et tilbud på et selskap som har (som jeg tror er) en mer verdifull pakke med opsjoner. Aksjeopsjonene er en god fordel, og en dag kan det ha stor verdi. Bare ikke lure deg selv: De fleste pre-IPO-selskaper gjør det aldri til IPO. Det er hundrevis av IPOer i året, men tusenvis av nye selskaper starter med håp om å komme dit. Så hva med historien min, den oppstarten jeg ble med for å få 2 av deres aksjer i opsjoner. De ga meg beskjeden oppgang, men det var titusenvis kort av både markedsrenten og min tidligere lønn. Jeg jobbet der mer enn et år, men ikke lenge nok til å klare seg fullt. Etter noen år stoppet selskapet operasjoner. Til syvende og sist gjorde det ingen rolle at jeg ikke hadde alle mine valg. Til nå har aksjen returnert meg 0 i verdi. Fordi de holder styr på egenkapitalen i et regneark, har jeg ikke en fin sertifikat for å vise for mine problemer. Hvis jeg i stedet hadde investert at 60 000 av tapt lønn i et SampP500 indeksfond, ville fondet være verdt mer enn 90 000 i dag. Og for det at I039m antar at jeg brukte utbyttene på store summer med Oreo-informasjonskapsler. 24,6k Visninger middot Vis Oppvoter midtpunkt Ikke for reproduksjon Viktigst må du forstå dine egne skattemessige konsekvenser når du ser på kompensasjonsformer i stedet for direkte kontantsalar og hvilken type alternativer, f. eks. ISO. Men hvis du bare er opptatt av å gi en ide om hvilke muligheter som kan være verdt for deg, gjelder de viktigste aspektene for selskapets kapitalisering og verdsettelse. Arbeidsgiveren kan ikke forstå hvorfor du bryr deg og kan ikke gi deg informasjonen (hvis du faktisk eier aksjer, kan du ha rett til å inspisere bøkene sine som aksjonær og finne ut noe av denne informasjonen), men her er noen ting å se på på: 1) Sum kapitalisering av selskapet - Hvor mye er det allerede utstedt aksjer og hvor mye er reservert (godkjent) for fremtidig utstedelse? 2) Optjonsplan - Er det opsjonsplan på plass? Hvis ja, hvor er Selskapet er under planen, det vil si hvor mange opsjoner er reservert og må utstedes til ansatte og hvor mange er allerede gitt ut 3) Bedriftsvurdering - Hva er selskapet verdt Dette kan være hva dagens aksje er verdsatt til per aksje eller hva hele verdsettelsen av selskapet er. Hvis selskapet nylig hevet penger, ville det ha vært en quotpost-moneyquot-vurdering som ville være interessant for deg. Hvis en grunnlegger eller leder sier at selskapet er verdt 50 millioner eller de er et 50 millioner selskap, er det sannsynligvis det som den personen refererer til. Hvis dagens verdivurdering er 50 millioner og selskapet har 1.000.000 aksjer i utstedte og utestående aksjer, er det i hovedsak en verdivurdering på 50 per aksje. Den fullt utvannede verdsettelsen kan være annerledes fordi du ser på effekten av eventuelle alternativer som utøves. Hvis samme selskap har gitt opsjoner til kjøp av 1.000.000 aksjer av aksjer, og vi antar at alle utøver dem, kan selskapet potensielt ha 2.000.000 aksjer i aksjene, og prisen per aksje faller til 25 per aksje (fortsatt en 50 millioner verdivurdering). Her er en lenke til diskusjonen om ting å se på når det gjelder alternativer og verdsettelse, og hvordan du gjør det: I utgangspunktet vil du vite hvor mye selskapet er verdt og antall utestående aksjer for å vite hvordan du verdsetter alternativet. Hvis du arbeider med en oppstart, kan du prøve å sammenligne din bedrift med andre i lignende næringer for å få en verdsettelse eller gå basert på de siste finansieringsrundene og disse verdivurderingene. Også factoring i en rabatt til den verdien for risikoen for fiasko for selskapet og om du vil kunne selge aksjen og når. Det er verdipapirlover som forbyr overføringer av aksjer unntatt under visse omstendigheter til selskapet er fullt rapportering (publicIPO). På slutten av dagen er det ingen klar kuttformel, men hvis du estimerer verdien per aksje mindre utøvelseskurs ganger antall aksjer, kommer du opp med en grunnverdi. 14,5k Visninger middot Vis Oppmuntre midtpunkt Ikke for Reproduksjon middot Svar forespurt av 1 person Arbeidsgiveren kan ikke forstå hvorfor du bryr deg og kan ikke gi deg informasjonen (hvis du faktisk eier aksjer, kan du ha rett til å inspisere bøkene som aksjonær og finne ut noe av denne informasjonen), men her er noen ting å se på: 1) Sum kapitalisering av selskapet - Hvor mye har det allerede blitt utstedt på lager og hvor mye er reservert (autorisert) for fremtidig utstedelse 2) Aksje opsjonsplan - Er det en opsjonsplan på plass? Hvis ja, hvor er selskapet under planen, det vil si hvor mange opsjoner var reservert og måtte bli utstedt til ansatte og hvor mange har allerede blitt gitt ut 3) Bedriftsvurdering - Hva er selskapet verdt 1,8k Visninger middot Ikke for Reproduksjon Mick Dinnen. CEO - Outboundify og MBA Finance - ASU Hvis du oppretter en profil hos Vestboard, vil du umiddelbart kunne se verdien av din nåværende egenkapitalkompensasjon (aksjeopsjoner og RSUer). Vi sporer aktivt 409a verdivurderinger, kapitalforhøyelser og pre-IPO aktivitet ved hjelp av noen svært sofistikert teknologi. Dette gjør oss i stand til å levere et høyere nivå av nøyaktighet angående den nøyaktige verdien av aksjeopsjoner før IPO. (Dette er kun til informasjonsformål og bør ikke betraktes som investerings - eller skatteråd) 2.9k Visninger middot Not for Reproduction Dan Walter. Jeg har jobbet med oppstart siden midten av 90039-tallet. Jeg gir hjelp i kompensasjonsfilosofi, design, jeg. Start med et enkelt spørsmål: Har du hatt en formell verdsettelse utført for IRC 409 (A). Hvis ja, når og hva var verdien 5,1k Visninger til middot View Opprører midtpunkt Ikke for ReproduksjonEmployee aksjeopsjoner: Verdivurdering og prisproblemer av John Summa. CTA, PhD, grunnlegger av hedgeMyOptions og OptionsNerd Verdsettelse av ESOer er et komplekst problem, men kan forenkles for praktisk forståelse, slik at innehavere av ESOer kan ta informerte valg om styring av egenkapitalkompensasjon. Verdivurdering Eventuelt valg vil ha mer eller mindre verdi på det, avhengig av følgende hovedverdivende faktorer: volatilitet, gjenstående tid, risikofri rente, strike og aksjekurs. Når en opsjonsbehandler tildeles en ESO som gir rett til å kjøpe 1.000 aksjer i selskapets aksje til en kurs på 50, er for eksempel typisk stipenddataprisen på aksjen den samme som aksjekursen. Når vi ser på tabellen nedenfor, har vi laget noen verdivurderinger basert på den velkjente og brukte Black-Scholes modellen for opsjonsprising. Vi har plugget inn de viktigste variablene som er nevnt ovenfor, mens du holder noen andre variabler (dvs. prisendringer, rentenivåer) som er fastsatt for å isolere virkningen av endringer i ESO-verdien fra tidsverdien forfall og endringer i volatilitet alene. Først og fremst, når du får et ESO-stipend, som vist i tabellen under, selv om disse alternativene ikke er i penger, er de ikke verdiløse. De har betydelig verdi kjent som tid eller ekstrinsic verdi. Selv om tids - og utløpsspesifikasjoner i virkeligheten kan diskonteres med den begrunnelse at ansatte ikke kan forbli hos selskapet hele 10 år (antatt nedenfor er 10 år for forenkling), eller fordi en stipendiat kan foreta en for tidlig utøvelse, er det noen antakelser om virkelig verdi presenteres nedenfor ved hjelp av en Black-Scholes-modell. (For å lære mer, les hva som er valgverdig og hvordan du unngår avslutningsalternativer under foreløpig verdi.) Forutsatt at du holder dine ESOer til utløpet, gir følgende tabell en nøyaktig konto for verdier for en ESO med en 50 treningspris med 10 år til utløp og hvis på pengene (aksjekursen er lik strike). For eksempel, med en antatt volatilitet på 30 (en annen antagelse som vanligvis brukes, men som kan undergrave verdien dersom den faktiske volatiliteten over tid viser seg å være høyere), ser vi at ved tildeling er opsjonene verdt 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Etter hvert som tiden går, kan vi si fra 10 år til bare tre år til utløp, mister ESOs verdien (igjen antas pris på lager forblir den samme), som faller fra 23 080 til 12 100. Dette er tap av tidsverdi. Teoretisk verdi av ESO over tid - 30 Anslått volatilitet Figur 4: Virkelig verdi for en ESO med en utøvelseskurs på 50 under forskjellige antagelser om gjenstående tid og volatilitet. Figur 4 viser samme prisplan gitt gjenværende tid til utløpet, men her legger vi til et høyere antatt volatilitetsnivå - nå 60, opp fra 30. Den gule plottet representerer den lavere antatte volatiliteten på 30, noe som viser reduserte virkelig verdi i det hele tatt tidspunkter. Den røde plottet viser i mellomtiden verdier med høyere antatt volatilitet (60) og annen gjenværende tid på ESOene. Klart, på et høyere nivå av volatilitet, viser du større ESO-verdi. For eksempel, i tre år igjen, i stedet for bare 12 000 som i det forrige tilfellet med 30 volatilitet, har vi 21 000 i verdi ved 60 volatilitet. Så volatilitetsforutsetninger kan ha stor innvirkning på teoretisk eller virkelig verdi, og bør være avgjørende beslutninger om styring av dine ESOer. Tabellen under viser de samme dataene i tabellformat for de 60 antatte volatilitetsnivåene. (Lær mer om beregning av opsjonsverdier i ESOer: Bruk av Black-Scholes-modellen.) Den teoretiske verdien av ESO over tid 60 Anslått volatilitetHva ansatte Verdi (ofte feil) deres aksjeopsjoner En av de mer spennende endringene i utøvende og ansattes kompensasjon er økningen i bruken av aksjeopsjoner. Selv om mye av diskusjonen om aksjeopsjoner har fokusert på 8220 nye økonomi8221 selskaper, har det vært en tilsvarende økning i aksjeopsjoner til flere tradisjonelle bedrifter også. Den typiske forklaringen på bruken av aksjeopsjoner er at disse kompensasjonsvognene gjør det mulig for bedrifter å tiltrekke seg og beholde de beste medarbeidere og også gi overordnede incentiver til ansatte for å øke aksjonærverdien. Selv om disse forklaringene virker rimelige på overflaten, henger de ut fra antakelsen om at ansatte forstår hvordan aksjeopsjoner fungerer. Likevel ifølge nyere forskning av Wharton professorer David F. Larcker og Richard A. Lambert. ansatte, faktisk, har en tendens til ikke å forstå grunnleggende økonomi av aksjeopsjoner en konklusjon som har viktige implikasjoner for ansatte, arbeidsgivere, styre og ledelseskonsulenter. Larckers og Lamberts-undersøkelser, basert på en undersøkelse av 122 KnowledgeWharton-lesere gjennomført i mars 2001, så på hvilke opsjoner som koster firmaet og til hvilken verdi ansatte legger på dem. 8220For eksempel fant vi ut at noen ansatte har urealistiske forventninger om hva som vil skje med aksjekursen, 8221 sier Larcker. 8220 Med andre ord verdsetter de ansatte sine muligheter mer enn de er teoretisk verdt, noe som kan forårsake menneskelige ressurser og øke visse etiske problemer.8221 En tidligere undersøkelse, denne som ble gjennomført i mai 2000 av OppenheimerFunds Inc., kom opp med noen av De samme konklusjonene, selv om omfanget var mer begrenset. Undersøkelsen, basert på 107 respondenter som eide aksjeopsjoner, fant for eksempel at 39 av opsjonsinnehavere sa at de visste 8220little8221 eller 8220nothing8221 om alternativene deres og en annen 35 sa at de bare visste 8220something.8221 Som en sterk indikasjon på alvorlige kunnskapsbegrensninger, 11 av respondentene hadde tillatt 8220 i money8221 alternativene å utløpe, i hovedsak gjør dem verdiløse. Til slutt sa 52 at de visste 8220little8221 eller 8220nothing8221 om skattemessige konsekvenser av treningsalternativer. En primer på aksjeopsjoner Aksjeopsjoner er villedende enkle kompensasjonskontrakter. Når et opsjon utøves, stiger utbetalingen med en dollar for hver dollar aksjekursen er over øvelsesprisen (eller streiken). Hvis aksjekursen er under utøvelseskursen når opsjonen modnes, blir opsjonen utelatt og utbetalingen er null. Hvilke aksjekurser vil være fem til ti år fremover er selvsagt ukjente på tildelingsdagen. Som et resultat er mange firmaer avhengig av en verdsettelsesmodell for å bestemme kostnadene ved å gi opsjon. En felles verdsettelsesmetode er Black-Scholes-tilnærmingen, som er lett å beregne med allment tilgjengelige programmer og gir en rimelig indikasjon på forventet kostnad for firmaet om å gi et opsjonsalternativ. For et typisk selskap er Black-Scholes-verdien av en aksjeopsjon gitt til pengene hvor tilskuddskursen er den samme som aksjekursen på den aktuelle datoen 8211, 30 til 50 av dagens aksjekurs. Selv om kostnaden til firmaet kan være rimelig estimert, er verdien av aksjeopsjonen til en ansatt ikke bare Black-Scholes-verdien. Dette skyldes at rikdommen av ansatte er mye mer høyt knyttet til verdien av firmaet enn det er rikdommen av godt diversifiserte utenfor investorer. Ansatte, som er kontraktmessig forbudt fra å selge sine opsjoner til eksterne investorer, har derfor mindre evne til å sikre risikoen knyttet til holdingsopsjoner, og de er mer sannsynlige å utnytte opsjoner tidlig for både likviditets - og risikoreduserende årsaker. Generelt kan verdien av et aksjeopsjon til en risikovillig medarbeider være vesentlig under firmaets kostnaden ved tildeling av aksjeopsjonen. Dermed bør verdien av et aksjeopsjon til en ansatt ikke overstige Black-Scholes-verdien av opsjonen. Black-Scholes og andre lignende modeller gir teoretiske tall for kostnaden for alternativet til firmaet eller den øvre grensen til verdien av opsjonen til den ansatte. Imidlertid er nesten ingenting kjent om hvordan ansatte faktisk verdsetter sine aksjeopsjoner. Hovedproblemet er, 8220Hvordan ser ansatte et alternativ til å være verdt8221 Å gi et svar på det spørsmålet har dype implikasjoner for utforming av kompensasjonsprogrammer. It was also one of the questions asked by the Larcker and Lambert survey, conducted with iQuantic Inc. The survey participants were managers or top-level executives from 98 different firms. The typical respondent was 36 years of age, had been employed by his or her company for five years, earned cash compensation of 135,000 and held equity in their company of 50,000. The typical respondent had been granted options three times by his current firm and had exercised options once. Given the timing of the survey, it is not surprising that stock prices of many of the respondents firms had fallen during the previous year the average one-year stock price return (volatility) preceding the survey went down 50, and the average volatility was 98. However, the respondents thought that their firms stock price during the next year would increase by an average of 96. So, despite poor recent stock price performance and high volatility, the respondents appeared very optimistic about the future. The survey asked the respondents to provide an answer to the question, 8220How much cash would your company have to offer you per option to return a fully vested stock option with seven years life remaining8221 In other words, 8220what is that option worth to you8221 Five different scenarios of exercise price and current stock price were examined (in decreasing level of value): stock options that are in the money by 100 (i. e. the current stock price is double the options exercise price), in the money by 10, at the money (i. e. the grant price is the same as the stock price at that date), out of the money by 10, and out of the money by 50 (i. e. the current stock price is half of the options exercise price). The results, shown in a graph. revealed that managers value their options substantially above the Black-Scholes value. For example, at-the-money options are valued at 50 higher than the Black-Scholes value and options that are out-of-the-money by 50 are valued at more than double the Black-Scholes value. These results, says Lambert, 8220indicate that managers do not fully understand the value of stock options or possibly their associated incentive effects.8221 Further analysis revealed that younger employees at low managerial positions have the most upward bias in the perceived values. In addition, employees who exercised options during the past year and have higher expectations for future stock price performance place higher values on their stock options. Consistent with traditional economics, employees who are highly risk averse (or have a strong dislike of volatility in their wealth) place a much higher value on in-the-money stock options and a much lower value on out-of-the-money stock options. Finally, says Larcker, there is some preliminary evidence that men do a slightly better job valuing stock options than women. In several instances multiple employees from the same firm responded to the survey. The results for a firm engaged in software development and consulting are presented as are the results for a firm engaged in computer hardware manufacturing. With some exceptions, the respondents valued their options above the upper bound computed from Black-Scholes. Moreover, these figures revealed that employees generally do understand how the value of a stock option decreases as the option falls further out of the money. The figures also demonstrated that there is substantial variation in the perceived value within managers of the same company. 8220The extent of this heterogeneity is problematic for understanding whether stock options provide the same incentives across the organization,8221 says Lambert. Implications for Firms It is difficult to believe that stock options have the desired effect on employee behavior if employees do not understand the basic economics of stock options. Clearly employers need to develop more sophisticated training programs, the researchers suggest. For example, firms need to educate employees about the expected range of value for stock options and perhaps point out that the expected value is probably less than the Black-Scholes estimate. Moreover, the training program needs to be tailored to the bias associated with specific employee characteristics. For example, younger employees in technical areas may have a different set of problems understanding stock options than senior-level managers in marketing. Then there is what Larcker calls 8220more devious behavior the idea that firms can cut back the number of options granted to employees in order to satisfy wage requirements.8221 For example, assume that the expected economic value of a stock option is 20, but the employee overvalues the same stock option at (say) 40. In addition, assume that the employee requires stock option value of 10,000 per year. How many options would satisfy the employee: 10,00040 250 Clearly, the firm is using the bias of the employee in order to pay him or her less (the employee should demand 10,00020 500 options, and not 250 options). The goal of this research is to understand how employees value stock options and to identify the factors that cause employees to over-value or under-value their options. If you are interested in surveying a broad cross-section of your employees about how they value their options, please contact David Larcker ( larckerwharton. upenn. edu ) or Richard Lambert ( lambertwharton. upenn. edu) . To get an idea about the survey, click here : To see a sample report from this survey (best viewed using the Internet Explorer browser) click here .
No comments:
Post a Comment